'Tin xấu là tin xấu': Dữ liệu việc làm phá vỡ sự yên tĩnh của thị trường.

 

Michael Mckee.

Tác giả Lu Wang ... Cập nhật vào 02 Tháng Tám 2025...Bloomberg.

Trong nhiều tháng, Phố Wall đã gạt bỏ Lập trường duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang - tự tin rằng một nền kinh tế kiên cường sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường Mỹ.

Tuần này, sự tự tin đó bắt đầu được tháo gỡ. Tăng trưởng việc làm yếu và đợt thuế quan mới nhất của Trump đã khiến các nhà đầu tư bối rối, gia tăng áp lực lên Chủ tịch Fed, Jerome Powell trong việc hạ lãi suất và phơi bày một sự bất an mới với sự thúc đẩy bảo hộ của Tòa Bạch Ốc.

Khoảng thời gian ba tháng gần như không bị gián đoạn của thị trường, đã bị phá vỡ vào hôm thứ Sáu sau khi một báo cáo của Mỹ cho thấy thị trường lao động giảm mạnh. Các nhà giao dịch đã đổ xô vào sự an toàn của trái phiếu chính phủ - đẩy lợi suất trái phiếu hai năm xuống 3,68%, mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2023 - đồng thời tăng cường đặt cược cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới. Đồng đô la giảm và chỉ số S&P 500 tiếp tục giảm từ mức cao nhất trong mọi thời kỳ, chạm tuần tồi tệ nhất kể từ tháng 5.

"Bản phát hành hôm nay được mô tả dể hiểu nhất là 'tin xấu là tin xấu' theo quan điểm của chúng tôi", Jeff Schulze, người đứng đầu chiến lược kinh tế và thị trường tại ClearBridge Investments cho biết. "Với mức độ tạo việc làm ở tốc độ đình trệ và cơn gió ngược thuế quan đang ở phía trước, có khả năng cao là bảng lương âm trong những tháng tới, điều này có thể làm dấy lên lo ngại về suy thoái."

Kết quả việc làm mờ nhạt đã khiến Trump chỉ đạo các quan chức cách chức ủy viên của Cục Thống kê Lao động, cáo buộc Erika McEntarfer chính trị hóa dữ liệu mà không có bất kỳ bằng chứng nào.

Neil Dutta, người đứng đầu bộ phận kinh tế tại Renaissance Macro Research cho biết "Số liệu thống kê công khai của Mỹ đại diện cho bản vị vàng. Đặt nghi vấn cho họ vì họ nói với bạn điều gì đó bạn không thích, sẽ làm giảm niềm tin của thị trường."

Chuyến bay đến nơi an toàn....Lợi suất trái phiếu kho bạc có mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ cuối năm 2023 Nguồn: Bloomberg

Căng thẳng địa chính trị đã làm tăng thêm giọng điệu tránh rủi ro trên khắp các thị trường. Ông Trump cho biết ông đã ra lệnh khai triển các tàu ngầm hạt nhân "ở các khu vực thích hợp", trích dẫn những nhận xét "cao giọng khiêu khích " của cựu Tổng thống Nga Dmitry Medvedev.

Hành động của thị trường đánh dấu một sự đảo chiều mạnh mẽ so với tháng 7, khi đồng đô la tăng giá, các giao dịch trú ẩn bị hủy bỏ và chứng khoán Mỹ vượt xa các đồng nghiệp quốc tế, được thúc đẩy bởi thu nhập mạnh mẽ và nền kinh tế vẫn khỏe mạnh.

Vào cuối tuần, câu chuyện đó có vẻ mong manh hơn nhiều. Thuế quan mới của Trump - nâng mức thuế trung bình của Mỹ đối với hàng nhập khẩu toàn cầu lên 15%, cao nhất kể từ những năm 1930 - đã hạ cánh đúng lúc dữ liệu cho thấy tăng trưởng việc làm trung bình chỉ đạt 35.000 việc làm trong ba tháng qua, mức thấp nhất kể từ đại dịch, một phần do nỗ lực cắt giảm chi tiêu của Trump. Viễn cảnh kinh tế suy thoái đã khiến các nhà giao dịch nâng cao khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên 91%, tăng từ mức 40% vào đầu tuần này.

Nhìn vào lối ra.

Joe Saluzzi, đồng giám đốc giao dịch cổ phiếu tại Themis Trading cho biết "Rất nhiều người đang để mắt đến cánh cửa lối ra. Số liệu việc làm yếu sẽ củng cố câu chuyện cắt giảm lãi suất cho tháng 9, nhưng có một số lo ngại rằng Fed đang chờ đợi quá lâu".

Bóng ma lãi suất thấp hơn đã khiến đồng đô la giảm tới 1%, mức giảm trong ngày tồi tệ nhất kể từ tháng Tư. Các công ty nhạy cảm về kinh tế dẫn đầu sự thoái lui trong chỉ số S&P 500 giữa bối cảnh lo lắng về tăng trưởng. Chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, kéo dài mức giảm trong ngày thứ năm, ghi nhận tuần tồi tệ nhất trong hơn hai tháng.

Dữ liệu mới nhất, cũng cho thấy sản xuất của Mỹ đã giảm mạnh nhất trong chín tháng, làm giảm bớt câu hỏi hóc búa mà Powell, và phần còn lại của ủy ban thiết lập lãi suất của Fed, phải đối mặt trong những tuần và tháng tới, khi Trump và chính quyền của ông tăng cường những lời chỉ trích rằng ngân hàng trung ương không hành động đủ nhanh để hạ lãi suất.

Nhiều nhà kinh tế đã lưu ý rằng thuế quan trừng phạt của Trump và nỗ lực của ông nhằm viết lại các quy tắc thương mại quốc tế, hiện đang làm suy yếu nền kinh tế mà lãi suất thấp hơn sẽ giúp hỗ trợ suy yếu thêm - bằng cách tăng chi phí sản xuất cho các công ty Mỹ và áp thuế đối với người Mỹ bình thường. Đồng thời, chính những mức thuế đó có thể thúc đẩy lạm phát tăng lên, điều này có thể ngăn Fed nới lỏng, ngay cả khi thị trường lao động suy yếu.

Tình trạng hiện tại đã làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào hướng đi của nền kinh tế Mỹ, và mở rộng ra, giá tài sản đang hướng tới.

Sự biến động tăng lên trên các thị trường khi các nhà giao dịch đánh giá lại thực tế kinh tế sau khi 15 nghìn tỷ đô la được thêm vào giá trị vốn chủ sở hữu kể từ tháng Tư. Chỉ số biến động Cboe - một thước đo chi phí quyền chọn cổ phiếu, lần đầu tiên vượt qua mức 20 - được theo dõi rộng rãi kể từ khi thất bại do thuế quan gây ra vào tháng Tư. Các biện pháp tương tự đối với trái phiếu lợi suất cao và trái phiếu cấp đầu tư cũng tăng lên.

Charlie Ripley, chiến lược gia đầu tư cấp cao của Allianz Investment Management cho biết "Các nhà đầu tư có thể đã quá tự mãn trong khi chờ đợi tác động của hoạt động kinh tế chậm hơn do thuế quan và lãi suất cao hơn. Sự hạ nhiệt kinh tế liên quan đến thuế quan đang bắt đầu được giữ vững. Điều kiện lao động nhẹ nhàng hơn sẽ khiến Fed phải nhướng mày và biết rằng họ là một tổ chức phản động trong những năm gần đây, chúng ta nên mong đợi cơ hội hành động của Fed cao hơn trong những tháng tới."

Mỹ thêm 73.000 việc làm trong tháng Bảy, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%

Sự thoái lui kép của đồng đô la Mỹ và chứng khoán là một lời nhắc nhở rằng tài sản của Mỹ không phải là những cú sốc kinh tế và địa chính trị. Đặt cược vào đồng đô la - lần đầu tiên được bình chọn là "giao dịch đông đúc nhất" trong cuộc khảo sát của Bank of America Corp. hiện là các nhà quản lý tiền tệ - hóa ra là một trong những sai lầm lớn nhất khi đồng bạc xanh công bố mức tăng hàng tháng đầu tiên kể từ khi Trump nhậm chức. Những người hoài nghi  Mỹ, những người tiếp tục thống trị trong cuộc khảo sát của BofA, cũng có một thất bại trong cổ phiếu khi S&P 500 vượt trội hơn phần còn lại của thế giới trong tháng thứ ba liên tiếp.

 

Tiêu cực đáng kể.

Sự suy yếu mới có thể đánh dấu một sự phát triển đáng hoan nghênh đối với những người gần đây đã gắn bó với ưu tiên các tài sản nằm ngoài Mỹ . Rich Weiss, giám đốc đầu tư cho các chiến lược đa tài sản tại American Century Investment Management, đã tiếp tục giảm tỷ trọng chứng khoán Mỹ, với lý do định giá bị kéo dài.

 Ông nói "Có những tiêu cực tiềm ẩn đáng kể trước thâm hụt, thuế quan và lạm phát. Sự biến động tổng thể, mà chính Tổng thống Trump gây ra vào toàn bộ phương trình, cho thấy chúng ta vẫn nên thận trọng."

Chấn thương bị gây ra giữa thương mại của Nước Mỹ trước tiên (America First) và những nghi ngờ về sức mạnh của nền kinh tế Mỹ, đang gây đau đầu cho các nhà quản lý tiền tệ, những người đã phải vật lộn để theo kịp các câu chuyện thị trường đang thay đổi nhanh chóng.

Sự đảo chiều của đồng đô la..Đồng bạc xanh tiếp tục xu hướng giảm sau khi phục hồi tháng 7..Nguồn: Bloomberg

Hãy xem xét những người đầu tư dựa trên xu hướng kinh tế vĩ mô và thị trường. Chỉ số HFRX Macro / CTA giảm 3% trong năm nay, sẵn sàng cho hiệu suất hàng năm tồi tệ nhất kể từ năm 2018.

"Trong khi tăng trưởng vững chắc và các nhà đầu tư đã trở nên lạc quan hơn về thuế quan trong những tháng gần đây, sự kết hợp giữa báo cáo việc làm yếu trong ngày hôm nay và sự không chắc chắn về thuế quan là một thách thức", Jeffrey Palma, người đứng đầu giải pháp đa tài sản tại Cohen & Steers cho biết. "Bối cảnh này là một lời nhắc nhở rằng có những rủi ro lớn phía trước."

----------------------

_ Tác giả Lu Wang .... | - Với sự hỗ trợ của Sid Verma.

_ Trần HSa lược dịch từ Bloomber... 02/8/2025.